Mit seinem Börsengang signalisiert der Spekulationsfonds Blackstone, daß die Insider den schlechten Zustand des Finanzsystems kennen und noch schnell abkassieren wollen.

Früher nahmen die Kohlekumpel als Frühwarnsystem Kanarienvögel mit in die Schächte: Wenn der Vogel plötzlich an giftigen Gasen einging, zeigte das an, daß sie sich schleunigst nach oben begeben mußten. Dem Vorstand des riesigen Beteiligungsfonds Blackstone wäre ein anderer Vergleich sicherlich lieber, aber mit seinem Börsengang signalisiert er nun einmal der Öffentlichkeit wie ein solcher Kanarienvogel, daß große Veränderungen bevorstehen.

Die Blackstone-Gruppe, 1985 von Peter Peterson und Stephen Schwarzman gegründet, verwaltet etwa 88 Mrd. Dollar und ist Besitzer oder Mitbesitzer von Unternehmen mit insgesamt 375.000 Beschäftigten. Es ist zwar in der Hauptsache eine Beteiligungsgesellschaft (Private Equity Fund), die mit dem Geld ihrer Kunden und geliehenem Geld Unternehmen kauft, aber Blackstone tätigt auch umfangreiche Immobiliengeschäfte und Hedgefonds-Spekulationen. Letzten Monat ging Blackstone an die Börse und nahm damit 4 Mrd. Dollar ein; der Handel der Aktie an der New Yorker Börse begann am 22. Juni.

Dabei haben Hedgefonds und Private Equity Funds in den letzten Jahren immer wieder betont, als „private“ Partnerschaften könnten sie schneller und aggressiver auf Marktentwicklungen reagieren als öffentlich gehandelte Aktiengesellschaften, die ihren Aktionären Rechenschaft ablegen müßten - deshalb könnten sie effektiver „Geld machen“. Insofern erscheint es nach ihrer eigenen Logik unvernünftig, wenn sie jetzt an die Börse gehen.

Und gerade hier wird es interessant. Die Börsengänge von Fortress Investment und Blackstone, denen Gerüchte zufolge andere Fonds wie KKR folgen wollen, zeigen an, daß sie wissen, daß das Spiel aus ist und noch schnell abkassieren wollen, bevor der Laden zusammenbricht.

Auch Joseph Rice, Chef des alten Beteiligungsfonds Clayton, Dubilier & Rice, gab dies kürzlich zu verstehen, als er der Nachrichtenagentur Bloomberg sagte, das Private-Equity-Geschäft stehe offenbar „ziemlich nahe an seinem Höchststand“. Die jüngsten Rekorde im Beteiligungsgeschäft seien ein „zyklisches Hoch“, schon bald könne irgendein negatives Ereignis die Lage zum Kippen bringen.

Ein anderes, weitaus bedeutsameres Signal kam aus der Schweiz von der Bank für internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), einer Art Zentralbank der Zentralbanken. In ihrem Jahresbericht, der am 24. Juni erschien, schreibt sie, die „gegenwärtige rasche Expansion“ von Währungs- und Kreditwachstum müsse beendet werden, um die Inflation unter Kontrolle zu halten.

Blackstone ist bei diesem Spiel ein Insider. Peterson und Schwarzman arbeiteten früher für die Investmentbank Lehman Brothers, Peterson war lange mit dem Bankhaus Lazard verbunden.

Im Jahr 1971 holte George Shultz als Finanzminister der Regierung Nixon Peterson in die Arbeitsgruppe, die eine Rechtfertigung für die Abkopplung des Dollars vom Gold verfaßte. Zum Dank wurde er dann kurze Zeit Handelsminister, und danach wurde er bei Lehman Brothers erst Vizechef, dann Vorstandschef. Solange Peterson in Washington war, verwaltete Felix Rohatyn von Lazard sein Vermögen, heute ist Rohatyn selbst bei Lehman.

Der Blackstone-Fonds ging aus diesen Verbindungen hervor. Im neuen Vorstand sitzt Lord Jacob Rothschild. Im internationalen Beirat sitzen der frühere Chef von Lazard in London David Verey, Ivan Pictet von der großen Schweizer Privatbank Pictet & Cie. sowie Jacob Wallenberg, der Chef der Skandiviska Enskilda Banken und des Investmenthauses der Familie Wallenberg. Hinzu kommt der frühere Chef des anglo-holländischen Konzerns Unilever, Niall Fitzgerald, ein Ritter des britischen Empire, der heute die Nachrichtenagentur Reuters leitet, sowie Maurice Levy vom PR-Konzern Publicis, zu dessen Vorstand der frühere Lazard-Chef Michel David-Weill und Gerard Worms von Rothschild & Cie. gehören.

Diese anglo-holländischen imperialen Bankiers meinen, sie könnten nach und nach Luft aus der Spekulationsblase ablassen, während sie die politische Ordnung der Welt der Herrschaft ihrer Märkte und Kartelle unterwerfen. Dieses „Luft ablassen“ geht nicht ohne Opfer ab - es ist, als würde man allerlei Leuten die Köpfe abschneiden, weil man nicht genug Hüte für alle Köpfe hat. Die Finanziers glauben, sie hätten das Finanzsystem dermaßen von der realen Welt abgekoppelt, daß sie seine Auflösung kontrollieren und den Schaden anderen zuschieben oder im Hedgefonds-Derivatkasino verstecken können.

Doch da irren sie sich. Ihr Vertrauen auf mathematische Formeln und Manipulation der Märkte ist fehl am Platz, denn dieses System läßt sich nicht von innen reparieren. Die Lösung muß von außerhalb der Finanzwelt kommen, denn das eigentliche Problem ist, daß die Realwirtschaft immer mehr abgebaut und der Spekulation und Papierschieberei unterworfen wurde. Die Lösung muß von Regierungen kommen, die unsere produktive Realwirtschaft wieder aufbauen.

Angst vor der Kettenreaktion

Von Paul Gallagher

Die hoffnungslose Überschuldung des Finanzsystems bringt sichtlich auch Zentralbanken und Regierungen ins Schwitzen - und bedroht inzwischen auch die Rentenkassen.

Die Stimmen, die vor einem Zusammensturz des Finanzsystems warnen, mehren sich immer mehr. Im Juni waren es u.a. ein Staatssekretär des amerikanischen Finanzministeriums und die Bank von England. Als mögliche Auslöser eines solchen Einbruchs gelten die fremdfinanzierten Übernahmen, die Spekulation der Hedgefonds und das Platzen der Hypothekenblase in den USA.

Am 11. Juni hielt der Staatssekretär für Finanzmärkte im US-Finanzministerium, Anthony Ryan, eine aufsehenerregende Rede auf dem Jahresforum des Anlagenfondsverbands Managed Funds Association in Chicago. Er sehe durchaus die Möglichkeit von Ereignissen wie dem Bankrott eines großen Finanzinstituts, die die gesamte Volkswirtschaft schwer anschlagen könnten, sagte Ryan. Diese Gefahr gehe nicht zuletzt von den Hedgefonds aus. Seine Äußerungen hinterließen einen so starken Eindruck, daß sein Chef, Finanzminister Henry Paulson, zehn Tage später bei einer Anhörung des Kongreßausschusses für Finanzdienstleistungen vom Vorsitzenden Barney Frank mehrfach gefragt wurde, ob das Ministerium mit einem Systemschock auf den Finanzmärkten rechnet.

Ryan verwies darauf, daß je nach ihrer Art 30-60% aller Geldgeschäfte auf Hedgefonds entfallen. Die Kriterien für die Vergabe von Krediten seien zu sehr gelockert worden, immer mehr Geschäfte seien fremdfinanziert. Das Risiko erhöhe sich auch dadurch, daß die Gewinnstrategien der Fonds einander immer ähnlicher würden und ihre Schulden sich auf wenige große Fonds konzentrierten.

Die Bank von England stellte in ihrem jüngsten Vierteljahresbericht, der am 17. Juni erschien, ein verwandtes Problem in den Mittelpunkt: die kreditfinanzierten Firmenübernahmen. Diese „Leveraged Buyouts“ erreichten im letzten Vierteljahr weltweit und besonders in den USA ein Ausmaß, welches selbst noch die Rekorde des vergangenen Jahres in den Schatten stellte. Die Blase der Unternehmensschulden ist in den OECD-Ländern in den letzten 20 Jahren von 55% des BIP auf 85% des BIP angewachsen. Wenn nur ein einziges großes Geschäft schiefgehe, warnt die Bank von England, könne das eine allgemeine Wirtschaftskrise auslösen.

In dem Bericht wird besonders bemängelt, daß in Amerika die meisten Kredite, die an Beteiligungsfonds (Private Equity Funds) für Firmenübernahmen vergeben werden, keine klaren Bedingungen für einen Ausfall des Kredits haben. Man nennt solche Kredite covenant lite, „lockere Verträge“. Bei diesen Krediten, die nicht selten mehrere Milliarden Dollar ausmachen, fehlen die gewohnten Klauseln über einen Ausfall, wie sie seit mehr als einem Jahrhundert bei ordentlichen Unternehmensanleihen üblich sind. Banken und Fonds haben in den letzten Jahren die Kreditbedingungen immer mehr gelockert, um die hochverzinsten Kredite für die großen Übernahmen zu ermöglichen. Die Banken vergeben die Kredite und verkaufen sie an Anleger, wohl wissend, wie riskant sie sind. Klauseln in den Verträgen erlauben es, die Kredite in Anleihen mit noch höheren Zinsen umzuwandeln, wenn die verschuldeten Unternehmen die Schulden nicht bedienen können.

Die Bank von England warnt in dem Bericht: „Solche Entwicklungen bedeuten, daß zugelassen werden kann, daß der zugrundeliegende Wert eines aufgekauften Unternehmens viel länger zusammenschrumpft, bevor seine Gläubiger eingreifen können.“ Dann könne ein „großer und durchdringender Schock“ eine „ziemlich drastische“ Korrektur der Kapitalmärkte verursachen, wenn die Risikoprämien (Zinsaufschläge) steigen. Als Auslöser käme z.B. „der Ausfall eines großen Übernahmekreditgeschäfts“ in Frage, bei dem die Gläubigerbanken auf „unerwartet hohen Verpflichtungen“ sitzen blieben und der Wert aller Schuldenpapiere im gesamten Bereich der hochverzinsten „Ramschanleihen“ plötzlich stark fiele.

Es folgt der Zusatz: „Der Markt der Subprime-Hypotheken [Hochzinshypotheken an bonitätsschwache Kunden] könnte eine nützliche Fallstudie dafür liefern, wie lasche Kreditvergabe und sich verschlechternde Grundlagen die Struktur eines Marktes auf die Probe stellen.“